中信证券:政策接力市场向上仍有动力,科技依然是全年主线

作者:秦佩静、邱翔、杨约翰、杨凌秀、吕品、姚广福

来源:中信证券研究

当前疫情正在发生积极变化,稳定经济的重要性不断增强。预计未来将有更多的货币、财政、短期非常规政策和资本市场改革措施出台。下周复工将进入关键核查期,政策将全面实施,恢复期将缓慢。预计随着工作的恢复,下一次经济修复将告一段落。资金的增量配置将会发现“萧条”,并与动量基金反复传递。在政策和流动性增加的推动下,市场仍有动能。科学技术仍然是一年的主线。调整是分配的机会。从风险回报率的角度来看,重点是证券交易商、汽车、房地产、上游工业产品、建筑材料和银行的轮换机会。

疫情的积极变化

预期更多的经济稳定政策将传达

●●1)和“疫情”政策逐渐增加经济稳定目标的权重。截至2月14日,全国非湖北地区新确诊病例数已连续11天下降,而仍在接受医学观察的人数已连续4天下降,疫情出现积极变化。12日,政治局会议明确了恢复工作的思路和宏观调控方向,高度重视稳定经济。预计货币政策将继续放松,减税、减费、增加地方债务规模、发行政府特别债券等结构性措施将得以实施。此外,我们预计短期内将出台更多非常规政策,如提高银行对不良贷款的容忍度,降低运输成本。同时,有可能适当降低银行基准存款利率。

2)资本市场改革措施也在同步推进。新的再融资规则于2月14日生效。与2019年11月草案相比,创业板的定价基准、锁定期、减持规则、批准文件有效期、再融资利润要求等关键内容没有变化。但是,新老再融资规则进一步放宽,融资规模固定增幅上限高于市场预期。总体而言,新的再融资规则的出台将大大增强市场对一级市场和半市场产业资本的吸引力,同时有利于上市公司的并购重组,加快或改善业务结构。短期内,预计这将有效刺激投资者的风险偏好。

政策权力下的缓慢恢复期

政策权力下的缓慢恢复期

●●●截至2月14日,我们估计一级城市和新一级城市的累计返工率仅为30%左右,远低于前几年同期的95%水平。实际复工情况不容乐观,主要反映复工与检疫型防疫目标之间的矛盾。然而,我们认为,随着政策重点的逐步调整,考虑到恢复工作以及预防和控制流行病局势的解决办法可以迅速得到推广。自2月12日以来,长江三角洲一些城市出现了积极的移民迹象,义乌国际商贸城将提前三天开业。从下周开始,全国可能会出现更积极的变化趋势。

●●1)和“疫情”政策逐渐增加经济稳定目标的权重。截至2月14日,全国非湖北地区新确诊病例数已连续11天下降,而仍在接受医学观察的人数已连续4天下降,疫情出现积极变化。12日,政治局会议明确了恢复工作的思路和宏观调控方向,高度重视稳定经济。预计货币政策将继续放松,减税、减费、增加地方债务规模、发行政府特别债券等结构性措施将得以实施。此外,我们预计短期内将出台更多非常规政策,如提高银行对不良贷款的容忍度,降低运输成本。同时,有可能适当降低银行基准存款利率。

在节后的第一周,投资者的行为主要体现在节前流出的资金回流和交易基金的反弹。第一个反弹弹性大、受疫情影响有限或受益于疫情的部门是技术、医药和非接触行业率先走出“金窝”的部门。在第二周,划拨资金的传递得到了体现。这些政策有望得到改善,尤其是在与稳定增长相关的领域。上游工业产品和房地产也出现了反弹。在过去两周,相当多的行业都在攀升

●●1)和“疫情”政策逐渐增加经济稳定目标的权重。截至2月14日,全国非湖北地区新确诊病例数已连续11天下降,而仍在接受医学观察的人数已连续4天下降,疫情出现积极变化。12日,政治局会议明确了恢复工作的思路和宏观调控方向,高度重视稳定经济。预计货币政策将继续放松,减税、减费、增加地方债务规模、发行政府特别债券等结构性措施将得以实施。此外,我们预计短期内将出台更多非常规政策,如提高银行对不良贷款的容忍度,降低运输成本。同时,有可能适当降低银行基准存款利率。

●●1)和“疫情”政策逐渐增加经济稳定目标的权重。截至2月14日,全国非湖北地区新确诊病例数已连续11天下降,而仍在接受医学观察的人数已连续4天下降,疫情出现积极变化。12日,政治局会议明确了恢复工作的思路和宏观调控方向,高度重视稳定经济。预计货币政策将继续放松,减税、减费、增加地方债务规模、发行政府特别债券等结构性措施将得以实施。此外,我们预计短期内将出台更多非常规政策,如提高银行对不良贷款的容忍度,降低运输成本。同时,有可能适当降低银行基准存款利率。

●●1)和“疫情”政策逐渐增加经济稳定目标的权重。截至2月14日,全国非湖北地区新确诊病例数已连续11天下降,而仍在接受医学观察的人数已连续4天下降,疫情出现积极变化。12日,政治局会议明确了恢复工作的思路和宏观调控方向,高度重视稳定经济。预计货币政策将继续放松,减税、减费、增加地方债务规模、发行政府特别债券等结构性措施将得以实施。此外,我们预计短期内将出台更多非常规政策,如提高银行对不良贷款的容忍度,降低运输成本。同时,有可能适当降低银行基准存款利率。

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